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9月19日，#148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元#登上微博热搜，有网友表示敷尔佳已经成功收割了无数爱美人士的韭菜。

敷尔佳主营业务包括医疗器械类敷料产品和功能性护肤品两大类，围绕透明质酸钠和胶原蛋白，主打敷料、贴、膜类产品，还推出了水、精华、乳液、喷雾、冻干粉等形态。作为医美面膜中红极一时的明星品牌，敷尔佳曾赢得众多消费者的青睐。

9月8日，敷尔佳于深圳创业板首发过会，拿到了A股“医用敷料”第一股的入场券。据招股书，2019-2021年敷尔佳的营收分别为13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元，归母净利润分别为6.61亿元、6.47亿元、8.06亿元。

敷尔佳有两款热销产品，为“医用透明质酸钠修复贴”白膜和黑膜。天猫旗舰店显示，白膜售价为148元/盒，黑膜售价为199元/盒，一盒均为5片，这两款敷料去年一年就卖了9个亿。而根据敷尔佳近期披露的问询函，2020年及2021年，敷尔佳医用敷料和面膜采购单价分别为9.12元/盒及10.17元/盒，这也意味着，上述两款面膜成本仅10元。

虽然“印钞”能力惊人，但在研发费用的投入上，敷尔佳却遭到了市场质疑。招股书显示，2019年-2021年，敷尔佳研发费用分别约为60.39万元、147.97万元、524.29万元，研发费用率分别为0.04%、0.09%、0.32%，占比还不足1%。而2019-2021年，同行业相关公司研发费用率分别为3.71%、3.94%、4.87%，敷尔佳还远落后于同行业公司。

对于研发费用低的问题，敷尔佳解释称，主要系报告期内公司研发活动多为非特殊化妆品研发、已有产品升级及性能检测等日常研发活动，研发支出较小；同行业可比公司研发活动涉及原料的研发/提取、工艺开发及临床研究类研发项目等，研发费用较高。

另外，招股书中还提到，“公司核心技术为产品用料配方及配比和生产工艺等，其中生产工艺属行业通用技术，产品用料配方及配比系非专利技术”。并且，敷尔佳仅持有一项已授权的“外观设计专利”，而创尔生物、贝泰妮、华熙生物等同行业公司，却拥有几十至大几百项专利。由此可见，敷尔佳产品的技术含量并不高，也缺乏一定的技术创新。

除了研发投入整体偏弱以外，敷尔佳最开始仅有两名研发人员，而截至2021年年底也仅有6名研发人员，其中两人属于高级管理人员。研发人员仅个位数，这样的研发实力也颇为尴尬。

敷尔佳研发投入虽少，但在营销费用上却投入不菲。签约明星代言人、赞助综艺节目是常规操作，还有众多博主种草推荐。招股书显示，2019年至2021年，敷尔佳的宣传推广费用分别为7031万、1.6亿、2.3亿，占比分别高达60.93%、62.62%、89.26%。

2019-2020年，敷尔佳毛利率均在76%左右，2021年更是高达81.95%，远超美妆行业70%毛利率的平均值。高毛利的背后，是敷尔佳经销为主的销售模式，除了分级经销商，敷尔佳建立了以自然人经销商为主的“联盟经销商”，成为经销商的自然人帮助敷尔佳完成销售，敷尔佳则给予3%-30%的销售额返利作为激励。据了解，自然人经销模式无需提供相应资质证明，这也让敷尔佳饱受“传销”争议。

早在去年11月，国家市场监督管理总局发布《医疗美容广告执法指南》，对“医美面膜”进行了辟谣，“械字号”逐渐失灵，医美行业也迎来强监管时代。另外，华熙生物、巨子生物、贝泰妮、珀莱雅等竞争者也占据很大的市场份额，这些对于具有“网红”特质的敷尔佳来说都是不利因素。